1.增長與盈利背道而馳

以往，增長與盈利通常相輔相成，但華凱易佰近期發布的財報卻呈現出鮮明的兩極分化：公司在前三季度營收保持增長的同時，利潤出現了顯著下滑。

華凱易佰財報數據顯示，2025年前三季度，公司實現營業總收入67.40億元，同比增長10.21%，歸母凈利潤4940.63萬元，同比下降73.90%，實現扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤3517.96萬元，同比下降81.12%。

其中，三季度營收為22.04億元，同比下降15.10%，凈利潤為1266.57萬元，下降76.87%。

華凱易佰財報?圖源：華凱易佰

不過，與盈利承壓形成反差的是，公司現金流表現格外亮眼。

在報告期末的總資產達到了40.13億元，其中應收賬款為4.53億元，經營活動產生的現金流量凈額高達5.79億元，自由現金流占收入的比例平均達到3.71%，在行業內處于領先地位。

現金流表現亮眼?圖源：華凱易佰

華凱易佰成立于2009年，前身為湖南華凱文化創意股份有限公司，2021年之后才開始轉型為跨境電商企業。2022年，公司正式更名為“華凱易佰科技股份有限公司”，標志著其全面轉向跨境電商賽道，年底其跨境電商業務占比就已超過99%。

但增收不增利并非華凱易佰首次面臨的困境。從此前的財報上看，2024年全年華凱易佰實現營業收入90.22億元，對比上年同期增長38.42%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.70億元，同比2023年的3.32億減少了48.77%。

華凱易佰2024年財報數據 圖源：華凱易佰

進入2025年，這一趨勢進一步加劇。今年上半年，華凱易佰實現營業收入為45.38億元人民幣，較上年同期增長28.97%，實現歸屬于母公司所有者凈利潤為3674.05萬元，較上年同期下跌72.69%；實現扣除非經常性損益后的歸屬于上市公司股東凈利潤為2426.98萬元，較上年同期下跌81.36%。

華凱易佰2025年上半年財報數據 圖源：華凱易佰

2.有人歡喜有人愁

雖然本次新公布的財報展現“增收不增利”的現象，但目前的經營困境是行業共性和企業個性等多重因素共同造就的。對此，華凱易佰將報告期內業績波動的主要因素歸咎為外部環境變動與庫存施壓。

從外部原因來看，由于全球跨境電商行業競爭持續加劇，以及2025年海外市場政策調整，華凱易佰主動優化業務架構、調整經營節奏，階段性聚焦資產質量提升，導致營收增速有所放緩。

從內部原因來看，庫存成本在侵蝕利潤，但目前公司正在實施庫存優化管理計劃，通過促銷清理低效存貨，推動庫存結構向健康轉型：根據公開資料顯示，截至2025年上半年末，華凱易佰庫存規模已降至12.66億元，較2024年末下降30.38%。

與此同時，華凱易佰還有一個風險來自于對亞馬遜平臺的過度依賴。

數據顯示，截至2025年上半年，僅易佰網絡一家就在亞馬遜實現23.91億元銷售收入，占公司總營收的52.70%，若疊加通拓科技在亞馬遜的4.06億元收入，兩大子公司來自亞馬遜的營收占比已超過60%。

2024年公司亞馬遜占營收總比更是高達64.03%，盡管公司目前在TikTok、Temu等新興平臺也在積極布局，但短期內亞馬遜依舊是營收主力，政策變動、傭金調整等都會對盈利造成巨大影響。

多渠道布局取得成效?圖源：華凱易佰

都說悲喜不相通，與華凱易佰的困境形成鮮明對比的，是道通科技的逆勢增長。

據道通科技最新業績預告，今年前三季度，公司實現歸母凈利潤為7.7億-7.38億元，同比增長31.17%-36.34%；扣非凈利潤為6.95億-7.23億元，同比大漲56.67%-62.98%。其核心優勢在于聚焦汽車電子等精品賽道，構建了多平臺均衡布局，且自主品牌溢價能力顯著，按照前三季度的增長節奏，道通科技2025年全年營收突破40億元已成大概率事件。

道通科技凈利持續增長?圖源：巨潮資訊

總的來說，華凱易佰的業績分化，本質上是跨境電商行業向精耕細作轉型的縮影，過去依賴平臺流量紅利、通過SKU堆砌實現規模擴張的模式已難以為繼，行業正進入以質量取勝的新階段。

當前跨境電商行業正處于一個機遇與挑戰并存的時期，從規模擴張到質量提升的轉型或許充滿陣痛，但只有完成這一跨越，企業才能在全球化市場的波動中站穩腳跟，行業才能實現從高速增長向高質量發展的蛻變。