作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，美股震蕩既反映著市場(chǎng)情緒的變化，更是投資者對(duì)“人造數(shù)字”支撐下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)真實(shí)狀況的拷問。

　　北京絲綢之路合作與發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長(zhǎng)表示，“美股這一輪年初至今的下跌，其誘因早在2020年瘋狂上漲時(shí)就埋下了。”

　　在上一輪美國(guó)金融危機(jī)沖擊下，道瓊斯指數(shù)在2009年3月9日創(chuàng)下6440.08點(diǎn)的歷史低點(diǎn)，但隨后，美國(guó)股市受強(qiáng)有力的財(cái)政金融政策支持而不斷攀升。在2020年疫情暴發(fā)后的一年半時(shí)間內(nèi)，美國(guó)推出超過8萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，進(jìn)一步加劇了資產(chǎn)泡沫。道瓊斯指數(shù)自2009年3月9日最低點(diǎn)至2024年12月4日盤中最高點(diǎn)45073.63點(diǎn)上漲了6倍。客觀來看，即便美國(guó)科技股在全球占據(jù)領(lǐng)頭羊地位，但美國(guó)自身制造業(yè)乏善可陳，科技股神話實(shí)際上是靠海外工廠和海外市場(chǎng)雙重支撐的。疫情期間，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部攜手?jǐn)U張資產(chǎn)負(fù)債表，并推動(dòng)華爾街推高資產(chǎn)泡沫，制造了虛幻的增長(zhǎng)預(yù)期。一旦美聯(lián)儲(chǔ)縮表和利率恢復(fù)常態(tài)，美股必然大暴跌。

　　疫情過后，美國(guó)為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策轉(zhuǎn)圜和經(jīng)濟(jì)平滑過渡，亟需驅(qū)動(dòng)外部資金回流。恰在此時(shí)，俄烏沖突爆發(fā)，俄羅斯通往德國(guó)的“北溪-2”輸氣管道被炸斷，配合了歐洲資本流向美國(guó)的設(shè)想。2022年下半年開始，美聯(lián)儲(chǔ)為了在縮表的同時(shí)穩(wěn)定住流動(dòng)性，不斷抬高政策利率，2023年7月利率達(dá)到5.25% 至5.5%。所以，疫情后美國(guó)股市繼續(xù)暴漲，是靠裹挾海外市場(chǎng)利潤(rùn)、對(duì)盟友抽血、用財(cái)政金融手段給華爾街放水這三大因素來實(shí)現(xiàn)的。但現(xiàn)在，這三大因素都發(fā)生了重大變化，股市大幅下跌可以說是勢(shì)所必然。

　　從美國(guó)企業(yè)的海外利潤(rùn)來看，華爾街七大科技企業(yè)以及其他跨國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)，相當(dāng)一部分依托于海外市場(chǎng)，而從跨國(guó)公司股票增值中獲益的主要是金融寡頭和部分政客，這也是美國(guó)政界、投資界千方百計(jì)維護(hù)股市泡沫的根本原因。但隨著包括中國(guó)在內(nèi)的新興國(guó)家科技產(chǎn)業(yè)崛起，一部分跨國(guó)公司的生產(chǎn)和服務(wù)被取代，利潤(rùn)增長(zhǎng)空間開始受限。不僅如此，華爾街的“價(jià)值成長(zhǎng)敘事”也受到了沖擊。此時(shí)，能為美國(guó)持續(xù)輸血的盟友及其他國(guó)家就成為其關(guān)注的重點(diǎn)。

　　過去美國(guó)在需要資本和貿(mào)易支持時(shí)，往往向盟友開口，也同其他國(guó)家談條件。而本屆美國(guó)政府大肆推行關(guān)稅和經(jīng)濟(jì)制裁策略，打破了既有的全球貿(mào)易默契。指望通過關(guān)稅讓制造業(yè)回流美國(guó)的計(jì)劃，忽略了其對(duì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)可能帶來的巨大沖擊，造成了三個(gè)消極后果：一是增加美國(guó)進(jìn)口成本;二是壓低美國(guó)企業(yè)的海外利潤(rùn);三是打亂貿(mào)易伙伴的生產(chǎn)節(jié)奏。至于打亂華爾街資本的預(yù)期管理，可能只是連帶效應(yīng)。

　　那么，事到如今，美國(guó)金融政策的效力受到怎樣的影響?目前，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策在全球的指揮棒功能出現(xiàn)下降，標(biāo)志美國(guó)金融體系“跛腳化”。“冷戰(zhàn)”后美元霸權(quán)之所以強(qiáng)盛，根本原因在于同期歐美經(jīng)濟(jì)總體處于快速上升階段，無論美元利率政策如何波動(dòng)都能帶來正反饋。彼時(shí)歐元誕生就是為了與美元爭(zhēng)奪歐洲經(jīng)濟(jì)話語權(quán)。2008年美國(guó)金融危機(jī)后，新興國(guó)家對(duì)美元政策的警惕性日益提升，紛紛開始“去美元化”，增強(qiáng)本土貨幣和區(qū)域貨幣的話語權(quán)。同時(shí)，有實(shí)力的新興國(guó)家也不再簡(jiǎn)單地“隨美元起舞”，而是在美聯(lián)儲(chǔ)利率周期變化時(shí)采取差異化政策，降低其外溢效應(yīng)。

　　因此，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部的“放水”和縮表對(duì)其他國(guó)家的“擠壓”作用正在降低，其“苦果”如今只能美國(guó)自己消化。2024年9月起，美聯(lián)儲(chǔ)試圖降低政策利率，壓住居高不下的通脹率，但前期的“燒錢依賴癥”不可能一下子消除，導(dǎo)致美國(guó)把自己的經(jīng)濟(jì)和金融逼到了墻角。

　　美國(guó)關(guān)稅政策引發(fā)股市震蕩的原因主要有以下幾點(diǎn)：

　　投資者信心受挫：美國(guó)關(guān)稅政策的頻繁調(diào)整和不確定性，讓投資者對(duì)市場(chǎng)前景感到迷茫。例如，特朗普政府時(shí)而宣布加征關(guān)稅，時(shí)而又宣布延期，這種反復(fù)無常的操作讓市場(chǎng)預(yù)期難以捉摸，投資者無法準(zhǔn)確判斷未來經(jīng)濟(jì)走向，從而導(dǎo)致信心瓦解，引發(fā)股市拋售。

　　經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇：關(guān)稅增加了企業(yè)的成本，可能導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)買價(jià)格上升，從而抑制消費(fèi)，最終可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退。據(jù)媒體報(bào)道，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)曾最低跌至 5528.41 點(diǎn)，投資者擔(dān)心美國(guó)對(duì)加拿大、墨西哥等國(guó)家征收關(guān)稅，可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)而導(dǎo)致股市大幅下跌。

　　企業(yè)盈利前景受影響：對(duì)于依賴國(guó)際市場(chǎng)的企業(yè)來說，關(guān)稅政策會(huì)打亂其供應(yīng)鏈，增加生產(chǎn)成本，降低利潤(rùn)空間。例如，電子產(chǎn)品零售商百思買公司曾警告，關(guān)稅很可能導(dǎo)致產(chǎn)品漲價(jià)及銷量下降，其股價(jià)也因此大跌，對(duì)主要股指形成拖累。

　　貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)：美國(guó)加征關(guān)稅往往會(huì)引發(fā)其他國(guó)家的反制措施，導(dǎo)致貿(mào)易緊張局勢(shì)不斷升級(jí)。這種貿(mào)易摩擦?xí)绊懭蚪?jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，進(jìn)而波及股市。如美國(guó)對(duì)中國(guó)、歐盟等主要貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅后，全球股市都出現(xiàn)了不同程度的下跌，歐洲的 DAX 指數(shù)、英國(guó)的 FTSE 100 指數(shù)以及亞洲的日經(jīng) 225 指數(shù)、恒生指數(shù)等均受到?jīng)_擊。

　　從板塊來看，科技股和制造業(yè)等依賴全球供應(yīng)鏈和海外市場(chǎng)的板塊往往受到的沖擊較大。如 “美股科技七巨頭” 蘋果、英偉達(dá)、微軟等公司，在關(guān)稅政策的影響下，股價(jià)均出現(xiàn)了不同程度的下跌，在過去的三周時(shí)間里，“美股科技七巨頭” 市值蒸發(fā) 2.7 萬億美元。同時(shí)，金融板塊也會(huì)因經(jīng)濟(jì)前景的不確定性而受到影響，標(biāo)普 500 指數(shù)金融板塊曾在關(guān)稅政策沖擊下大幅下跌。

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